人民幣匯率波幅擴(kuò)大呼聲漸起

    人民幣對美元匯率波幅將擴(kuò)大？本文記者昨日就此向央行求證時，截至發(fā)稿仍未收到相關(guān)答復(fù)。不過，學(xué)術(shù)界對于擴(kuò)大人民幣匯率波幅的呼聲卻日益高漲。

    境外媒體昨日援引一位不愿透露姓名的中國人民銀行官員的話稱，為增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高雙邊波動，抑制單邊投機(jī)，人民幣對美元的上下波動區(qū)間，擬從目前不超過中間價千分之五，再次予以擴(kuò)大。

    在剛剛舉行完的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話上，中國承諾繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性。如果將人民幣匯率波幅擴(kuò)大，顯然是我們履行承諾的最明確表示。此外，從完善匯率形成機(jī)制來看，人民幣匯率波幅也一直存在著繼續(xù)擴(kuò)大的必要。

    單邊升值之困

    事實(shí)上，學(xué)術(shù)界一直存在著對于擴(kuò)大人民幣匯率波幅，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的呼聲。

    “與國際市場上一些商品價格、貨幣價格相比，人民幣匯率的波幅是最小的，這樣就給投機(jī)帶來很多有利因素。”中國外匯投資研究院院長，原中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲說。

    她指出，在存在著人民幣升值預(yù)期的情況下，更小的匯率波幅，更容易導(dǎo)致單邊升值預(yù)期的形成。匯率波動性增加，會增加市場主體對于匯率走勢判斷的難度和復(fù)雜性，從而對人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生影響。

    2005年匯改以來，人民幣一直秉持著漸進(jìn)、小幅的升值步伐。雖然在2008年金融危機(jī)期間，人民幣匯率曾暫停升值，但去年6月重啟匯改以來，人民幣對美元重新走上升值通道，累計升值幅度已經(jīng)超過了5%。

    由于國際收支持續(xù)保持“雙順差”的格局，人民幣升值仍具有經(jīng)濟(jì)基本面的支持因素。但持續(xù)的單邊升值預(yù)期吸引了海外熱錢的大量流入，由此帶來外匯儲備增長迅速、國內(nèi)流動性被動增加的尷尬局面。

    “漸進(jìn)式的升值實(shí)際上是鼓勵了資本流入，”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“如果匯率階段性地表現(xiàn)出較大的彈性，短期、中期的匯率走勢就會變得不那么明朗，這對于抑制單邊升值預(yù)期會發(fā)揮作用，進(jìn)而會抑制資本的流入。”

    為了維持匯率的穩(wěn)定，央行需要干預(yù)外匯市場，大量買進(jìn)美元。這樣，一方面帶來外匯儲備的快速增長，截至3月末，我國外匯儲備也突破了3萬億美元大關(guān)。另一方面，央行因此向國內(nèi)市場投放出了大量的流動性，這帶來了外匯占款增加迅速。

    對此，譚雅玲表示，如果人民幣波幅擴(kuò)大，對于市場的單邊投機(jī)有所抑制，從市場操作的角度來看，會有利于減輕央行的干預(yù)壓力，同時也有利于減輕外匯儲備增加的壓力。

    擴(kuò)大波幅是大勢所趨？

    “擴(kuò)大波幅實(shí)際上是大勢所趨”，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，中國外匯市場的進(jìn)一步發(fā)展需要市場主體避險意識的進(jìn)一步提高和避險市場的發(fā)展，只有人民幣對美元波幅擴(kuò)大才能有效促進(jìn)這一點(diǎn)。

    目前人民幣兌美元匯率波幅為不超過中間價上下0.5%，但在實(shí)際交易中，人民幣對美元匯率日間波動也很少觸及這一上下限。

    魯政委指出，人民幣對美元匯率波幅太小，導(dǎo)致了人民幣對美元匯率的風(fēng)險相對較小，這促使我國貿(mào)易結(jié)算貨幣更多地使用美元，造成外匯市場非美幣種交易的不活躍，最終使得人民幣對一籃子貨幣的形成機(jī)制實(shí)際上“被懸空”。

    “因?yàn)槠渌泿艆R率都不活躍，最終匯率的變化都?xì)w結(jié)于美元匯率的調(diào)整。”他說。

    此外，要推動外匯衍生品種的發(fā)展也需要更具波動的匯率。

    目前我國外匯市場已具備了遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，其中人民幣外匯期權(quán)剛剛于今年4月1日正式推出。但受制于匯率波動幅度小等因素，人民幣外匯期權(quán)的交易非常不活躍。

    連平也表示，如果匯率的波動性大了，企業(yè)的避險意識會更強(qiáng)，對于衍生品的需求就會增加，這也會促使銀行能以更合理的價格來提供產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品的交易就會趨于活躍，市場將得以發(fā)展。

    不過，渣打銀行宏觀分析師李煒認(rèn)為，從中長期來講，擴(kuò)大人民幣波幅是必要的，但由于人民幣升值趨勢仍將在中長期存在，企業(yè)經(jīng)營模式和金融機(jī)構(gòu)的模式短期內(nèi)不會有很明顯的影響。

    助力人民幣國際化

    自跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣的國際化進(jìn)程非常迅速，這也使得一個更加市場化的人民幣匯率提上了日程。

    “一個沒有彈性的貨幣怎么做交易呢？”魯政委表示，沒有一個市場化的匯率形成機(jī)制，境外投資者對于人民幣的信任程度將會減弱，境外央行將人民幣納入儲備貨幣的意愿也會降低。

    連平也表示，隨著人民幣大力度走向境外，資本項目的開放速度也在加快，這勢必會產(chǎn)生更大的貨幣兌換需求，因此需要更市場化的人民幣匯率。擴(kuò)大波動幅度，有利于讓人民幣匯率更多的體現(xiàn)市場供求關(guān)系，是匯率形成機(jī)制市場化的重要體現(xiàn)。

    當(dāng)然，對于人民幣國際化來說，匯率波動性的加大僅僅是其中的一小步。譚雅玲指出，推動人民幣國際化，更重要的還在于對人民幣制度體系、人民幣產(chǎn)品開發(fā)、外匯市場監(jiān)管等多領(lǐng)域的建設(shè)和完善。