5月26日，人民幣兌美元中間價(jià)上漲28個基點(diǎn)至6.4921，創(chuàng)下匯改以來新高。

    市場人士認(rèn)為，在經(jīng)過一段時間的盤整后，人民幣兌美元重啟升勢，可能有助于緩解輸入性通脹壓力，但在人民幣升值的預(yù)期下，外匯流入規(guī)模仍將較大，央行將繼續(xù)通過公開市場操作或調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來對沖流動性，這將對銀行間市場資金面持續(xù)構(gòu)成壓力。

    實(shí)際上，在上周的存款準(zhǔn)備金繳款日過后，銀行間市場資金面不但未見緩解，反而持續(xù)緊張。5月26日，資金利率有所回落，指標(biāo)7天期質(zhì)押式回購利率下降15-20個基點(diǎn)，但仍處于5%左右的高位。

    多數(shù)分析人士認(rèn)為，銀行間市場利率這一波上漲更多是受到財(cái)政存款增多和月末臨近等短期因素影響，但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受本報(bào)記者采訪時表示，銀行間市場資金面的緊張值得關(guān)注。“盡管央票到期和外匯占款帶來的流動性需要對沖，但對沖的力度也需要考慮存量資金的變化情況，比如存款創(chuàng)造貨幣功能的下降等。”

    本周凈投放590億元

    5月25日，銀行間市場利率全面上漲至5%以上，到26日稍微回落，截至北京時間15：30，除了21天期回購利率繼續(xù)上升7個基點(diǎn)至5.4800%外，1天期、7天期和14天期回購利率分別回落17、40、15個基點(diǎn)，報(bào)4.8300%、4.9000%和5.5500%。

    “銀行間回購利率在高位徘徊，主要是由于近兩周銀行連續(xù)準(zhǔn)備金繳款和稅款清繳的工作對資金面造成沖擊而引起。接下來還有月末因素影響，資金面仍會偏緊。”國海證券分析師陳瀅表示。

    根據(jù)稅法，單季結(jié)束后的15天內(nèi)企業(yè)要預(yù)繳上季度的所得稅款；年度結(jié)束后的五個月內(nèi)，則需要向稅務(wù)機(jī)關(guān)報(bào)送全年終審報(bào)表，并清繳上年度所得稅。這筆稅款將體現(xiàn)在央行報(bào)表的“財(cái)政性存款”子科目。據(jù)中金公司預(yù)計(jì)，財(cái)政存款5月份將增加4000億元左右，回籠的流動性甚至比上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率都多。

    連平亦指出，財(cái)政存款的上升是造成銀行間資金利率高企的重要短期因素之一。“從最近一周的情況看，不管是上調(diào)存款準(zhǔn)備金還是財(cái)政存款的因素，都導(dǎo)致從市場抽走的資金要多于注入市場的資金。另外商業(yè)銀行從6月起要執(zhí)行日均存貸比考核，也要未雨綢繆。”

    根據(jù)銀監(jiān)會最新監(jiān)管要求，6月起商業(yè)銀行日均存貸比將不得高于75%，加上當(dāng)前執(zhí)行的21%的法定準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行資金頭寸騰挪余地將更局促。“銀行將更要加大力度攬存，本來一些頭寸比較多的銀行可以融出資金，但考慮到日均考核，為了留出余地，融出的力度也會減弱。”連平稱。

    在市場資金水位明顯降低的情況下，央行在公開市場操作的力度也在減弱。5月26日央行招標(biāo)發(fā)行10億元三個月期央票，發(fā)行利率連續(xù)第七次持平于2.9168%；此外，當(dāng)日沒有發(fā)行三年央票和進(jìn)行正回購操作。本周公開市場凈投放590億元，上周亦凈投放670億元。

    6月份“提準(zhǔn)”存疑

    多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于6月份將有6000多億元資金到期，加上3000億-4000億元的外匯占款，將有近萬億資金“輸血”市場，因此央行仍有可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金來對沖增加的流動性。

    “既然央行已經(jīng)通過減弱公開市場操作力度來平衡市場，那么是否還有必要繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金？我認(rèn)為央行調(diào)控不能只看到期的資金量和外匯占款，還要看到隨著貨幣乘數(shù)的下降以及理財(cái)產(chǎn)品的增加，銀行存款創(chuàng)造貨幣的功能已經(jīng)下降，而且同業(yè)存款還不能算在銀行存款中，都導(dǎo)致資金偏緊。從這個角度來說，對沖力度要減弱，頻率要降低。”連平表示。

    在圍繞6.50關(guān)口盤整多日后，人民幣兌美元5月25日重拾升勢，中間價(jià)報(bào)6.4949，較24日升89個基點(diǎn)，26日再升28個基點(diǎn)，兩個交易日內(nèi)已累計(jì)上漲117個基點(diǎn)。

    “美元前期的大幅反彈對人民幣匯價(jià)有點(diǎn)壓制作用，這兩天美元有所回落，為人民幣兌美元重新打開上行通道。但接下來的表現(xiàn)還是要美元走勢。”一外資銀行交易員表示。

    自去年6月19日重啟匯改以來，人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)升值5%左右。伴隨著人民幣升值的重啟，是資本流入的加大。外匯占款今年以來都維持在3000億-4000億元的高位。連平預(yù)計(jì)，5月份的外匯占款將超過4月份的3107億元，因4月結(jié)售匯順差超過3月份。

    5月25日，外管局公布數(shù)據(jù)顯示，4月銀行代客結(jié)匯1298億美元，代客售匯852億美元，結(jié)售匯順差447億美元，高于3月份409億美元的順差水平。

    在人民幣升值的預(yù)期下，資本流入境內(nèi)的壓力仍將較大，但連平指出，一方面國內(nèi)包括股市和樓市在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格低迷，另一方面是資金持續(xù)流入境內(nèi)，“從表面上來看，這好像有點(diǎn)說不通。”

    “既然這么多資金流入，那說明除了股市和樓市，資金在境內(nèi)還可以通過其它途徑謀利。從目前的情況看，最有可能是通過民間借貸市場，現(xiàn)在民間30%-50%的年利率都已經(jīng)司空見慣，而且還不一定能借到，那就有可能求救于境外資金，這么高的收益率，資金持續(xù)流入也就不足為奇。”連平表示，央行的調(diào)控難以遏制這類資金，人民幣升值亦受到掣肘。