中國人民銀行(央行)昨日發(fā)布的最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，央行從緊政策效果仍在進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    M1增速大降暗示經(jīng)濟(jì)活力下降 CPI今公布，或令央行松緊兩難

    央行的從緊政策已令代表流動性的M1、M2數(shù)據(jù)快速下降，但代表通脹形勢的CPI數(shù)據(jù)依然高企。劉建平 制圖

    中國人民銀行(央行)昨日發(fā)布的最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，央行從緊政策效果仍在進(jìn)一步顯現(xiàn)：直接代表流動性情況的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速繼續(xù)放緩，5月同比(較上年同期)增速僅為15.1%；與此同時，5月新增信貸同比也明顯少于各方預(yù)期的6500億元，僅為5516億元。

    更值得關(guān)注的是，代表企業(yè)經(jīng)營活力的5月末狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長12.7%，環(huán)比下降0.2個百分點，同比大幅下降了17.2個百分點。這似乎暗示從緊政策已經(jīng)對企業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)形成了較為明顯的效果。

    在一片針對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂聲中，上述數(shù)據(jù)是否意味著宏觀經(jīng)濟(jì)已然降溫，又是否意味著下一步宏觀政策將有所放松？對此，綜觀眾多學(xué)者的觀點，考慮到今日就將發(fā)布的居民消費價格指數(shù)(CPI，代表通脹形勢)很可能再創(chuàng)新高，央行短期預(yù)計不會放松政策，但在收緊政策逐步見效的當(dāng)下，央行可能也不會再給政策加碼。

    M1大降凸顯小企業(yè)窘境

    央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末M2同比增長15.1%，低于上個月的15.3%，連續(xù)兩個月低于16%的預(yù)期目標(biāo)。此外，這個數(shù)據(jù)低于各方預(yù)期的15.5%，其實也是兩年多來的新低。

    就信貸數(shù)據(jù)而言，5月份人民幣貸款增加5516億元，與去年同期的6521億元相比少增1005億元。其中，繼續(xù)受住房成交量低迷的影響，居民戶貸款增加2175億元，較上月少增295億元。

    上述三個最主要的數(shù)據(jù)充分證明，央行采取的包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和信貸關(guān)注等從緊政策已經(jīng)見到效果。

    但值得一提的是，由于M2持續(xù)下降，在部分學(xué)者看來，這“也可能表明實體經(jīng)濟(jì)信貸需求正在有所放緩”。換句話說，這印證著市場關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)開始下滑的擔(dān)憂。

    顯見的是，5月末M1同比增長12.7%，同比大幅下降了17.2個百分點。

    “5月份M1增速同比下降幅度較大，在一定程度上反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活力不足，特別是中小企業(yè)的經(jīng)營活力不夠。”中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇解讀稱。

    此前海關(guān)總署公布的5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，5月份中國出口增速為19.4%，降至20%以下，低于市場預(yù)期，凸顯出出口企業(yè)特別是外向型中小企業(yè)經(jīng)營壓力增加的現(xiàn)狀。

    學(xué)者齊吁政策觀察期

    既然從緊政策效果顯著，各方又普遍擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑，那么宏觀政策是否會有所放松？

    對此，央行貨幣政策委員會委員夏斌認(rèn)為，鑒于當(dāng)前超過70多萬億元的貨幣存量，繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策方向仍十分必要，穩(wěn)健偏緊的政策力度將有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    夏斌的觀點具有一定的普遍性。中金公司昨日發(fā)布的最新報告也認(rèn)為，目前雖然信貸增速和M2增速都有所下降，但是仍然是高于金融危機(jī)前的正常水平，因此預(yù)計央行接下來一段時間仍將從緊。

    央行繼續(xù)從緊其實并不難理解。一個眾所周知的原因是，通脹形勢依然未見好轉(zhuǎn)。事實上，各方普遍預(yù)計按計劃將在今日發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)會達(dá)到5.5%，再創(chuàng)近三年新高。也因此，不少學(xué)者都預(yù)測央行或許近兩日就會再次加息以改善負(fù)利率加劇的情況，管理通脹預(yù)期。

    不過，細(xì)觀目前市場上的觀點，在贊成央行從緊的同時，考慮到實體經(jīng)濟(jì)確已降溫，建議政策進(jìn)入穩(wěn)定觀察期的呼聲也越來越多。

    亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健就認(rèn)為，總體來看，貨幣和信貸調(diào)控仍不宜放松，應(yīng)繼續(xù)保持一定的力度以穩(wěn)固當(dāng)前的調(diào)控成果。但莊健同時建議，應(yīng)密切觀察經(jīng)濟(jì)局勢的變化，在力度不變的同時，可適當(dāng)放緩調(diào)控節(jié)奏。

    中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明也認(rèn)為，M1、M2增速的下降凸顯出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長趨緩跡象非常明顯，下一步貨幣政策應(yīng)該進(jìn)入一段時間的觀察期，視情況采取進(jìn)一步措施。

    “考慮到年中前后物價漲幅可能再創(chuàng)階段性新高，不排除6、7月利率調(diào)整窗口再次開啟的可能。但若開啟，則至多有1次、0.25個百分點的基準(zhǔn)利率上調(diào)。下半年，在經(jīng)濟(jì)增速放緩等情況下，特別是考慮到物價漲幅將回落企穩(wěn)，利率進(jìn)一步調(diào)升的可能性不大。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健昨日預(yù)測說。

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