如果說2010年的歐洲債務(wù)危機(jī)還僅僅是一場流動性危機(jī)，那么2011年的矛頭已直指償付能力。

    為了將希臘救出違約的“鬼門關(guān)”，歐元區(qū)17國財政部長于19日至20日在盧森堡舉行會議，討論向希臘發(fā)放第一輪救助計劃中的第5筆貸款，以及對希臘實施第二輪救助。歐元區(qū)財長周一早間發(fā)表聲明稱，將在7月初決定希臘第二輪援助計劃的主要框架，包括私人部門參與的具體安排。

    然而，即使是第二輪救助也無法改善希臘自身的償付能力。歐元區(qū)正在上演一場“皇帝的新裝”——有經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言不諱地指出，“一個不能還債的國家必須重組”。

    希臘“救命錢”仍未敲定

    歐元區(qū)財長們正準(zhǔn)備發(fā)放去年對希臘的第一輪救助計劃的第5筆貸款資金，金額為120億歐元。這120億歐元中，有87億歐元來自歐洲自身，33億歐元來自國際貨幣基金組織(IMF)。

    歐盟和國際貨幣基金組織去年5月確定希臘1100億歐元救助方案，其中第5筆款項原定今年6月底前撥付。

    作為歐洲債務(wù)危機(jī)的“策源地”，希臘的公共債務(wù)與GDP之比已超過150%。由于經(jīng)濟(jì)深度衰退，該國政府沒有完成第一份援助計劃中設(shè)定的目標(biāo)。歐盟和IMF要求希臘必須拿出額外措施才能獲得下一筆貸款。

    希臘多位官員都表示，如果歐盟和國際貨幣基金組織不在7月中旬之前向其撥付下一筆救助款項，希臘將面臨違約困境：除非去年救助計劃中的貸款及時發(fā)放，希臘政府目前的現(xiàn)金流只能支撐到下個月中旬。

    為了不讓這一情況發(fā)生，歐元區(qū)財長們上周日晚間就這筆“救命錢”進(jìn)行了4小時的商討，但這筆資金仍未“板上釘釘”。

    考慮到繼續(xù)施壓希臘削減龐大的財政赤字，歐元區(qū)各國政府可能會擱置發(fā)放希臘半數(shù)的金援款項。

    不過，西班牙經(jīng)濟(jì)部長薩爾加多對媒體透露，會議焦點依然是全額撥付120億歐元金援。他認(rèn)為不宜分批撥款。

    撥付下一筆救助資金的決定被推遲至7月初，不過，與會財長警告稱，這取決于希臘議會是否批準(zhǔn)最新一輪緊縮協(xié)議。預(yù)計該國議會6月底將就此投票。

    第二輪救助計劃7月出爐

    與短期的“救命錢”相比，第二輪救助計劃能為希臘“買來更多時間”，但也更具爭議性和更艱難。

    歐元區(qū)財長們的討論持續(xù)至周一凌晨。周一早間發(fā)布的聲明稱，他們將于7月敲定新一輪救助計劃的“主要參數(shù)”。聲明稱，新救助將包括與債權(quán)人之間“非正式的、自愿的”安排，使得希臘需要的融資量得到“大幅削減”，但又不至于導(dǎo)致希臘違約。

    “目前的實質(zhì)討論話題是對希臘的第二輪救助計劃。”荷蘭財長耶格(JanKees de Jager)19日表示，但他并不認(rèn)為歐元區(qū)財長今天在盧森堡會議將達(dá)成希臘新一輪救助方案協(xié)議。

    在備受爭議的私人部門債權(quán)人參與救助問題上，德國總理默克爾上周五(6月17日)終于放棄了其政府此前堅持要求希臘國債“重新安排”的立場，支持私人部門出于自愿參與希臘救助計劃。

    默克爾當(dāng)天表示，她支持救助希臘新方案參照2009年救助匈牙利、羅馬尼亞、拉脫維亞等國時的“維也納倡議”。在這一模式下，債權(quán)銀行以自愿的方式選擇繼續(xù)持有和買入負(fù)債國債券，延長償債日期，但不要求額外的風(fēng)險溢價。

    這意味著，一場六周之久的僵局終于結(jié)束，默克爾的妥協(xié)也為新一輪救助方案清除了一項主要障礙。

    “一個不能還債的國家必須重組”

    對于新一輪救助計劃，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻似乎看到了“皇帝的新裝”：事實上，目前的歐債危機(jī)已經(jīng)不再是“拆東墻補(bǔ)西墻”的措施所能解決的——希臘的本質(zhì)問題是償付能力問題。

    “歐元區(qū)各國政府仍然在假裝他們正在解決流動性問題，而希臘和愛爾蘭會因為他們的救助計劃而更有信譽(yù)。”德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Mayer表示：“但如果這些國家不能回歸資本市場呢？如果需要采取進(jìn)一步緊縮計劃，選民們會不會抗議？他們忘記了一個簡單的道理：一個不能還債的國家必須重組。”

    由于債務(wù)的利息成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過名義GDP增速，希臘相當(dāng)于處于“龐氏騙局”中，即新債只能用來償還舊債的不可持續(xù)狀態(tài)。同時，第二輪貸款所要求的削減赤字等苛刻條件很有可能會進(jìn)一步遏制希臘的經(jīng)濟(jì)增長，讓希臘在這場“龐氏騙局”中越陷越深。

    沙特法國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·斯法基納基斯近期悲觀地表示，希臘人欠下的債務(wù)，將永遠(yuǎn)得不到全額償還：“要如數(shù)償還債務(wù)，在未來30多年，希臘實際GDP年均增幅必須達(dá)到12%。”而在2001年至2008年期間，希臘年經(jīng)濟(jì)增長率僅為3.9%。

    希臘已經(jīng)向國際貸款方做出承諾，要在2015年將預(yù)算赤字水平降低至GDP的1.1%。2011年，希臘預(yù)算赤字需要從2009年的歷史最高水平15.4%降低至GDP的7.4%。

    第一輪救助計劃剛過去一年，希臘就已經(jīng)脫軌：2010年希臘財政赤字為10.5%，并未達(dá)到2010年5月與歐盟和IMF達(dá)成的減赤目標(biāo)。目前希臘國債收益率已經(jīng)飆升至17%，觸及歷史新高，極有可能無法在明年3月重返債券市場。

    希臘前財長帕帕康斯坦丁努曾警告稱，如果得不到進(jìn)一步援助，到2015年，希臘債務(wù)將達(dá)到GDP的200%，而今年債務(wù)占GDP的比例即將達(dá)到160%。

    一個國家的償付能力不僅取決于債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增速，也取決于該國政治：一國政府能否在足夠長的時間內(nèi)維持選民對財政緊縮政策的支持，從而穩(wěn)定其債務(wù)水平？希臘民眾的政治情緒已經(jīng)顯著惡化——讓原本就舉步維艱的救助談判更為艱難。

    希臘政府內(nèi)閣改組前的一項民調(diào)顯示，47.5%的受訪者希望國會拒絕新的財政緊縮方案，并提早舉行大選。但政府仍決意實行，希臘總理帕潘德里歐19日仍然在一片公眾反對聲中呼吁希臘民眾接受增稅、減支以及私有化計劃。