量化寬松政策并非靈丹妙藥

    由于第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)即將于月底到期，美聯(lián)儲22日的議息會議備受關(guān)注。當(dāng)天會后，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率維持在歷史低位不變，但下調(diào)了今年經(jīng)濟增速預(yù)期，并上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期。

    美聯(lián)儲主席伯南克當(dāng)天未對第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)做出任何暗示，但分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲繼續(xù)維持低利率，并表示將把此前量化寬松到期資金用于再投資，其實可以稱之為折中版的量化寬松方案(QE2.5)。但量化寬松并非拯救美國經(jīng)濟的靈丹妙藥，美國政策制定者依舊任重道遠。

    經(jīng)濟“三高兩低”困局難解

    今年來美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭減緩，多個行業(yè)出現(xiàn)“剎車”跡象。除了國際大宗商品價格上漲、日本地震海嘯對產(chǎn)業(yè)鏈的影響之外，美國經(jīng)濟的主要問題還在于缺乏內(nèi)生性動力，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨著“三高兩低”的中長期挑戰(zhàn)。

    總體來看，從去年11月推出第二輪量化寬松貨幣政策以來，美國高失業(yè)率、房地產(chǎn)止贖數(shù)量居高不下、債務(wù)高企這“三高”警報并未解除，而低產(chǎn)能利用率和低速經(jīng)濟復(fù)蘇的“兩低”問題也并未改變。

    今年5月份美國非農(nóng)部門失業(yè)率升至9.1%，連續(xù)第二個月高企。雖然美國經(jīng)濟從2009年中開始復(fù)蘇至今已有兩年，但失業(yè)率一直未低于8.8%。美聯(lián)儲22日將美國今年的失業(yè)率預(yù)測區(qū)間，從4月份的8.4%至8.7%，上調(diào)為8.6%至8.9%。

    在房地產(chǎn)問題上，美國標(biāo)普公司日前發(fā)布的凱斯－席勒房價指數(shù)顯示，美國房價已出現(xiàn)“二次探底”，全美房價目前已經(jīng)跌至2002年水平。

    作為次貸危機的后遺癥，美國不斷出現(xiàn)的止贖房產(chǎn)形成規(guī)模龐大的“影子庫存”。美聯(lián)儲理事丹尼爾·塔魯洛預(yù)計，今年美國新增止贖房產(chǎn)數(shù)量將高達250萬套，2012年新增止贖房產(chǎn)數(shù)量仍將達240萬套。美聯(lián)儲當(dāng)日在聲明中繼續(xù)使用“疲軟”一詞來形容美國樓市狀況。伯南克當(dāng)天在新聞發(fā)布會上也說，美國樓市和金融市場面臨的頂風(fēng)“比預(yù)期的更強勁，延續(xù)時間也比預(yù)期的更長”。

    在債務(wù)方面，美國聯(lián)邦政府上月觸及法定的14.29萬億美元公共債務(wù)上限。伯南克當(dāng)日也再次敦促兩黨在債務(wù)議題上，盡快聯(lián)手并且必須放眼長遠。

    在產(chǎn)能利用率方面，美國5月設(shè)備開工率僅為76.7%，比1972年至2010年間的平均值低3.7個百分點。

    QE2到期但效果有限

    第二輪量化寬松貨幣政策即將于本月底到期，從實際情況來看，不得不說此輪量化寬松貨幣政策對于刺激美國實體經(jīng)濟復(fù)蘇效果并不明顯。

    盡管伯南克22日強調(diào)美國經(jīng)濟在下半年和明年能有更好表現(xiàn)，但美聯(lián)儲當(dāng)日還是將美國今年的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)測區(qū)間，從4月預(yù)計的3.1%至3.3%，下調(diào)到2.7%至2.9%，并將2012年美國經(jīng)濟增速預(yù)測區(qū)間從4月的3.5%至4.2%，下調(diào)至3.3%至3.7%。

    彼得森國際經(jīng)濟研究所資深研究員、原IMF首席經(jīng)濟學(xué)家穆薩告訴新華社記者，盡管第二輪量化寬松貨幣政策使得美國中長期利率下降、刺激股市上揚并導(dǎo)致美元貶值，但除了資本市場以外，第二輪量化寬松貨幣政策對美國實體經(jīng)濟的刺激效果至今仍不明顯。
  
    寬松貨幣政策遠未收官

    在當(dāng)天的新聞發(fā)布會上，伯南克未對第三輪量化寬松貨幣政策做出任何暗示，僅在美聯(lián)儲公開聲明中表示，將維持美聯(lián)儲目前資產(chǎn)負債表規(guī)模不變，到期國債本金也將用于再投資。

    專家表示，在第二輪量化寬松貨幣政策刺激實體經(jīng)濟復(fù)蘇效果不明顯，以及國內(nèi)外批評聲較多背景下，美聯(lián)儲對于是否推出第三輪量化寬松貨幣政策仍處于政策觀望期。

    IMF經(jīng)濟學(xué)家孫濤表示，關(guān)于第二輪量化寬松貨幣政策退出后會不會還有第三輪量化寬松貨幣政策或第四輪量化寬松貨幣政策(QE4)的激烈討論，首先反映了美國經(jīng)濟基本面并沒有根本好轉(zhuǎn)，其次反映出各方尤其是新興市場國家對美聯(lián)儲貨幣政策批評激烈，第三反映了大家對首輪量化寬松貨幣政策和第二輪量化寬松貨幣政策實施的效果存有疑問。

    但是，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲當(dāng)天宣布將到期國債本金進行再投資，同時維持歷史超低利率不變，這可以被視為是折中版的量化寬松貨幣政策，不妨將其稱為QE2.5。美聯(lián)儲維持其2.8萬億美元資產(chǎn)負債表規(guī)模，并用到期本金再投資將會繼續(xù)在全球資本市場上創(chuàng)造出龐大流動性。

    孫濤說，美聯(lián)儲通過維持超低聯(lián)邦基金利率來壓低短期利率，通過購買國債來壓低中長期利率。將第一輪量化寬松貨幣政策和第二輪量化寬松貨幣政策到期收回的資金再投資于美國國債，有助于維持其低利率。

    專家指出，金融危機以來美國貨幣政策路徑表明，美國貨幣政策的主要關(guān)注點是國內(nèi)目標(biāo)，對國際溢出效應(yīng)關(guān)注相對較少。雖然第二輪量化寬松貨幣政策在今年6月底到期，但美聯(lián)儲寬松貨幣政策遠未收官，新興市場對于資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險和債權(quán)損失風(fēng)險都不得不防。