在股票市場(chǎng)低迷、家電行業(yè)波瀾不驚的背景下，國(guó)內(nèi)最知名的家電制造商青島海爾股份有限公司（下稱“青島海爾”）邁出了整體上市的第一步。

    6月17日青島海爾公告稱，公司及其全資子公司海爾股份(香港)有限公司(下稱“海爾香港”)將使用現(xiàn)金收購(gòu)海爾集團(tuán)及其全資子公司海爾電器第一控股(BVI)有限公司(下稱“海爾電器第一控股”)所持10家公司股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格18.8億元，被收購(gòu)的10家公司主要涉及家電上游配套資產(chǎn)。

    782份上半年業(yè)績(jī)預(yù)告折射行業(yè)“悲喜”

    多個(gè)機(jī)構(gòu)家電行業(yè)分析師對(duì)于該消息給予正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為本次收購(gòu)可謂青島海爾整體上市之舉。除了本次受讓的家電上游配套資產(chǎn)外，青島海爾在未來(lái)5年還將繼續(xù)收購(gòu)集團(tuán)的其他白電資產(chǎn)，以及彩電、家居等資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

    此項(xiàng)收購(gòu)議案將提交6月29日召開(kāi)的2010年股東大會(huì)審議，至此，青島海爾正式拉開(kāi)了整體上市的大幕。今后，青島海爾將成為集團(tuán)的家電平臺(tái)。

    打通白電產(chǎn)業(yè)鏈

    青島海爾本次擬收購(gòu)的標(biāo)的共計(jì)10家公司，包括海爾模具100%股權(quán)、海爾信息塑膠100%股權(quán)、大連精密制品90%股權(quán)、合肥塑膠94.12%股權(quán)、重慶精密塑膠90%股權(quán)、重慶智能電子90%股權(quán)、青島特鋼100%股權(quán)、合肥特鋼100%股權(quán)、美爾塑料粉末76%股權(quán)、海爾機(jī)器人(300024,股吧)50%股權(quán)。

    中金公司出具的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告顯示，青島海爾將以現(xiàn)金方式收購(gòu)上述資產(chǎn)，交易總額為18.8億元，是在資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上給予了約11.07%的折讓。被收購(gòu)標(biāo)的盈利狀況良好，2010年總收入為41.9億元，凈利潤(rùn)為1.75億元，凈利潤(rùn)率4.2%。

    在本次交易標(biāo)的中，海爾模具、青島特鋼等公司均在同行業(yè)中處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，盈利能力強(qiáng)，發(fā)展空間大。分析人士認(rèn)為，該項(xiàng)交易有利于延伸青島海爾的家電產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升青島海爾的盈利能力。

    而根據(jù)中金公司出具的報(bào)告，上述10家標(biāo)的股權(quán)對(duì)應(yīng)的2011年至2013年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)分別為19351萬(wàn)元、22210萬(wàn)元和25480萬(wàn)元。若實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)少于預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)，海爾集團(tuán)同意由其以現(xiàn)金方式向上市公司補(bǔ)償利潤(rùn)差額。

    青島海爾表示，本次收購(gòu)將進(jìn)一步促進(jìn)公司成為全球家電龍頭企業(yè)，延伸家電生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，拓展商業(yè)模式，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并有效減少公司與集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易。

    青島海爾披露，被收購(gòu)的資產(chǎn)全部隸屬于海爾集團(tuán)內(nèi)的裝備部品制造集團(tuán)，除了為青島海爾等海爾集團(tuán)內(nèi)公司提供上游原材料或配套部品的供應(yīng)外，還為電子、通訊、汽車等領(lǐng)域的集團(tuán)外生產(chǎn)企業(yè)提供配套，產(chǎn)品涉及模具、注塑、鈑金沖壓、彩色鋼板、新型材料、粉末涂料、自動(dòng)化機(jī)械設(shè)備等。

    本次受讓標(biāo)的價(jià)格對(duì)應(yīng)2010年度利潤(rùn)的市盈率為11.09倍，低于上市公司目前的估值水平(2010年靜態(tài)估值為17倍左右)。另外，海爾集團(tuán)承諾，在2011年-2013年間，如果收購(gòu)資產(chǎn)的凈利潤(rùn)達(dá)不到業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)數(shù)，海爾集團(tuán)將以現(xiàn)金補(bǔ)足差額部分。而被收購(gòu)標(biāo)的對(duì)應(yīng)2011年、2012年和2013年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為1.94億元、2.22億元、2.55億元，青島海爾每股收益將被增厚0.144元、0.166元、0.190元。

    對(duì)于本次交易，青島海爾表示，將延伸公司家電生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。本次交易完成后，青島海爾的業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至家電模具生產(chǎn)、自動(dòng)化機(jī)械裝置研發(fā)與制造、家電彩板研發(fā)與生產(chǎn)、家電零部件、電子設(shè)備的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)等上游產(chǎn)業(yè)，從而將打造全產(chǎn)業(yè)鏈的家電生產(chǎn)核心業(yè)務(wù)，并有效減少關(guān)聯(lián)交易。

    整體上市大戲

    海爾集團(tuán)在2011年1月作出承諾，將把青島海爾作為旗下家電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，自2011年起，在5年內(nèi)擬通過(guò)資產(chǎn)注入、股權(quán)重組等多種方式支持青島海爾，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。

    海爾集團(tuán)公司承諾，明確提及將向上市公司注入白色家電資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和相關(guān)股權(quán)，以及家電上游資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，在全面解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的同時(shí)并減少關(guān)聯(lián)交易。而在實(shí)施本次股權(quán)交易后，海爾集團(tuán)未來(lái)將如何進(jìn)一步兌現(xiàn)其資產(chǎn)注入承諾，青島海爾又將如何通過(guò)資本運(yùn)作尋求新一輪發(fā)展，頗值得投資者期待。

    未來(lái)值得期待的資產(chǎn)還包括海爾集團(tuán)在海外主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售冰箱、空調(diào)和洗衣機(jī)等白電產(chǎn)品的4個(gè)控股制造工廠，海爾集團(tuán)參股的三菱重工海爾(青島)空調(diào)機(jī)有限公司和青島海爾開(kāi)利冷凍設(shè)備有限公司等，通過(guò)注入上述資產(chǎn)，將全面解決上市公司與集團(tuán)存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

    另?yè)?jù)青島海爾披露，公司擬通過(guò)全資子公司海爾股份（香港）有限公司在香港發(fā)行人民幣債券并由青島海爾提供全額連帶責(zé)任保證擔(dān)保。本次債券擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)20億元，期限為3年，募集資金將主要用于公司投資。

    此外，基于對(duì)控股子公司海爾電器集團(tuán)有限公司（01169.HK，下稱“海爾電器”）經(jīng)營(yíng)前景的信心，青島海爾決定在今后一年內(nèi)視海爾電器的股價(jià)表現(xiàn)對(duì)其進(jìn)行增持。未來(lái)增持的數(shù)量將以不影響海爾電器的上市地位為限，并滿足香港上市規(guī)則中有關(guān)公眾持股量的最低要求。而公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)無(wú)任何私有化海爾電器的計(jì)劃，并將長(zhǎng)期持有海爾電器股份。

    海爾集團(tuán)資產(chǎn)注入將遵循先易后難的原則，并考慮業(yè)務(wù)成熟度和投資者的接受度。繼家電上游資產(chǎn)注入后，三菱重工海爾和青島海爾開(kāi)利冷凍設(shè)備的股權(quán)業(yè)務(wù)成熟，預(yù)計(jì)較容易注入;彩電業(yè)務(wù)注入暫時(shí)恐難得到投資者認(rèn)同;家居業(yè)務(wù)尚不成熟;海外工廠業(yè)務(wù)規(guī)模大，預(yù)計(jì)集團(tuán)海外業(yè)務(wù)規(guī)模在300億元以上，且涉及的監(jiān)管復(fù)雜，注入工作將最為復(fù)雜。

     海爾集團(tuán)是國(guó)內(nèi)知名的家電制造集團(tuán)，旗下?lián)碛星鄭u海爾、海爾電器兩家上市公司，此外，近些年還涉足金融、房地產(chǎn)、生物、物流、生物醫(yī)療設(shè)備、整體廚房等領(lǐng)域。

    而本次海爾集團(tuán)套現(xiàn)的資金將補(bǔ)充集團(tuán)的資金。

    海爾集團(tuán)是一個(gè)多元化的成功案例。從1992年，公司從一家單一的電冰箱生產(chǎn)商，逐漸將產(chǎn)品線擴(kuò)展至冰柜和空調(diào)領(lǐng)域，開(kāi)始了其多元化經(jīng)營(yíng)之路。

    一位從事企業(yè)戰(zhàn)略研究人士分析，海爾集團(tuán)的多元化之路是一種典型的相關(guān)多元化。他們按照行業(yè)的相關(guān)性高低進(jìn)行排序，優(yōu)先選擇那些與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)性較高的行業(yè)進(jìn)入。

    由此看來(lái)，在整個(gè)海爾體系，海爾集團(tuán)充當(dāng)了投資平臺(tái)的作用，不斷培育新的盈利項(xiàng)目，一旦成熟將其以一個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)上市流通，集團(tuán)獲得資金后將向其他領(lǐng)域進(jìn)行投資。這將成為海爾集團(tuán)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)主線。