經(jīng)過2009-2010連續(xù)兩年的高速增長，傳統(tǒng)汽車行業(yè)目前面臨著需求增速放緩、成本推高、政策面偏空的不利局面。盡管判斷行業(yè)短期難現(xiàn)整體性上漲，但研究機構對于汽車板塊的結(jié)構性機會依然看好，其中高端乘用車制造業(yè)的投資價值最為突出。

    政策退出令繁華“見頂”

    汽車行業(yè)在政策鼓勵下經(jīng)歷了2009-10連續(xù)兩年的高速增長，目前我國已躍居世界第一大汽車生產(chǎn)國和消費市場。不過，前期過度的刺激政策帶來的超常規(guī)發(fā)展勢必在政策退出后趨于緩和。

    海通證券報告指出，2009-10兩年汽車銷量分別增長53%和33%，其中1.6L以下小排量轎車和微客受政策直接刺激銷量增長遠超行業(yè)平均水平，低端購車需求提前釋放。2011-12年乘用車產(chǎn)能擴張速度預計分別為13%和25%，將超過銷量增速，低端車市場將面對需求預支、產(chǎn)能過剩的考驗。

    海通證券判斷，2011年汽車行業(yè)全年增速預計為6.7%。目前傳統(tǒng)汽車行業(yè)面臨需求增速放緩、成本推高、政策面偏空的局面，短期來看汽車板塊的行業(yè)性機會不大，但子行業(yè)存在結(jié)構分化。

    持類似觀點的還有長江證券。“從盈利水平判斷當前景氣程度，當前汽車板塊處于增速下滑、成本上升轉(zhuǎn)嫁無力的情況；從增長波動、利潤波動與庫存周期來判斷，汽車行業(yè)當前整體上處于繁榮后期的概率較大。”

    相比上述兩家券商，瑞銀證券對汽車行業(yè)今年的盈利預期稍顯樂觀。

    瑞銀證券看好三季度中國乘用車銷售，并預計乘用車銷量同比增速將從6月開始見底回升。預測2011年中國乘用車銷量將達到1500萬輛，同比增長9.0%：同時中國經(jīng)濟依然保持增長。

    而從估值上看，截至2011年6月30日，汽車整車企業(yè)的平均動態(tài)PE為10.7倍，動態(tài)PB為2.2倍。瑞銀證券認為，預計2011年主要合資品牌整車企業(yè)產(chǎn)能利用率和ROE在2011年維持高位。

    看好高端乘用車制造商

    面對當前諸多不利局面，汽車子行業(yè)出現(xiàn)分化在所難免。盡管短期系統(tǒng)性機會很難出現(xiàn)，但這并不妨礙機構在諸多子行業(yè)中“淘金”。

    比如增長預期明確的高端乘用車。瑞銀證券看好高端乘用車的銷售增長和擁有合資企業(yè)的整車上市公司，理由主要包括兩點：由于在2010年合資品牌銷量增長低于自主品牌，預計合資品牌企業(yè)能在低基數(shù)基礎上實現(xiàn)更快的銷量增長；二是合資品牌產(chǎn)能擴張謹慎，合資品牌產(chǎn)能釋放主要集中在2012年下半年?；谏鲜雠袛啵疸y證券首選A股中的悅達投資和上海汽車。

    持類似觀點的海通證券看好SUV子行業(yè)。其報告指出，SUV受益于個性化、多用途的購車需求處于高速成長期，中高收入消費者對用車成本上升的敏感度較低，2011年1-5月SUV銷量同比增長31.9%，仍然是汽車細分子行業(yè)中表現(xiàn)最好的，預計這一趨勢將會延續(xù)。