美國(guó)債務(wù)危機(jī)挑戰(zhàn)全球資本市場(chǎng)神經(jīng)
責(zé)任編輯:王梓 時(shí)間:2011-08-13 09:18
[導(dǎo)讀]兩次危機(jī)、兩種方法、一個(gè)結(jié)果,充分說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常時(shí)候,政府應(yīng)該少些干預(yù),以讓社會(huì)資源效率最大化;當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行傾向失控時(shí),就需要政府進(jìn)行干預(yù),以讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能回到正常軌道。
“政治鬧劇”后的“狂風(fēng)暴雨”
在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)非主流學(xué)派是奧地利學(xué)派,它遵循的是樸素的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,堅(jiān)持自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)原則,反對(duì)干預(yù)主義,由市場(chǎng)看不見(jiàn)的手自動(dòng)調(diào)節(jié),強(qiáng)調(diào)最好的社會(huì)秩序是自發(fā)秩序,類(lèi)似中國(guó)老子的無(wú)為之治。我個(gè)人覺(jué)得,奧地利學(xué)派提倡的自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)原則雖然會(huì)讓社會(huì)資源效率最大化,但是由于人性特點(diǎn)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況等一些因素的作用,會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)在某些時(shí)刻走向極端(索羅斯的反身性理論有說(shuō)明),導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩甚至戰(zhàn)爭(zhēng),最終影響被大幅放大,1929年的大蕭條就是因?yàn)闆](méi)有先期干預(yù)市場(chǎng)最后導(dǎo)致崩潰的最好證明。而目前的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)一般與這種自由主義根本立場(chǎng)背離,轉(zhuǎn)向宏觀調(diào)控和制度設(shè)計(jì),通過(guò)人為力量讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可控;或者當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),通過(guò)人為的宏觀調(diào)控讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回到正常軌道上,避免對(duì)社會(huì)形成重大的負(fù)面影響。但是任何事物都有正反兩面,照顧到了社會(huì)穩(wěn)定,必將導(dǎo)致資源浪費(fèi)和效率相對(duì)低下。
美國(guó)上世紀(jì)30和80年代的兩次大蕭條,主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了重要作用,但是使用方法卻是天壤之別。羅斯福和里根兩位美國(guó)總統(tǒng),選擇了兩條不同的政策路線圖,并都成功地讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)了危機(jī)。一次是1929年開(kāi)始的大蕭條,導(dǎo)致危機(jī)的主要原因是供給遠(yuǎn)大于需求,大量工廠倒閉,工人失業(yè)。1932年,羅斯福采取了英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯的觀點(diǎn)(而之前胡佛政府基本上是采取傳統(tǒng)的放任主義的對(duì)策),推行政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的系列政策,史稱(chēng)“羅斯福新政”。1935年后,羅斯福通過(guò)社會(huì)保險(xiǎn)法案、全國(guó)勞工關(guān)系法案、公用事業(yè)法案、公平勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法等立法,創(chuàng)立失業(yè)保險(xiǎn)、老年保險(xiǎn)、最低工資標(biāo)準(zhǔn)、按收入和資產(chǎn)的多寡而征收的累進(jìn)稅,保障工薪族的經(jīng)濟(jì)安全。制造需求增加,讓供給和需求達(dá)到平衡,進(jìn)而讓經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇,這次拯救行動(dòng)成功了。另一次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始于1970年,滯脹——這一新的經(jīng)濟(jì)難題,開(kāi)始困擾著美國(guó)和歐洲。與大蕭條時(shí)的“低增長(zhǎng)、低通脹、高失業(yè)率”不同,滯脹則意味著“低增長(zhǎng)、高通脹、高失業(yè)率”,也就是需求大于供給,通脹受需求影響而上升。1981年里根總統(tǒng)上臺(tái)后,采納了供給學(xué)派的經(jīng)濟(jì)政策主張,即減稅、減少政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)、縮減社會(huì)福利。這些措施,對(duì)當(dāng)時(shí)的普通美國(guó)人來(lái)說(shuō),形同雙刃劍。但這些措施有效地讓美國(guó)重新從經(jīng)濟(jì)泥潭中成功脫困,此后美國(guó)通脹回落,經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走好。兩次危機(jī),兩種方法,一個(gè)結(jié)果,充分說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常時(shí)候,政府應(yīng)該干預(yù)少些,以讓社會(huì)資源效率最大化;當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超過(guò)均衡并傾向失控時(shí),就需要政府進(jìn)行人為干預(yù),以讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能回到正常軌道。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界,主流經(jīng)濟(jì)學(xué)以及奧地利自由主義學(xué)派應(yīng)該都有生存的土壤,關(guān)鍵是何時(shí)采用需要斟酌。所以經(jīng)濟(jì)調(diào)控更像是一門(mén)藝術(shù),火候的把握很重要,考驗(yàn)執(zhí)政者的水平。
量化寬松是必然選擇
2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境和這兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都不同,是供給和需求雙雙不足導(dǎo)致。受到次貸危機(jī)影響,美國(guó)的金融體系受到重創(chuàng)進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),社會(huì)有效需求也因此快速下滑。雖然美國(guó)公布QE1和QE2向資本市場(chǎng)注入流動(dòng)性,由于美國(guó)銀行業(yè)在過(guò)去運(yùn)用的金融杠桿太多,因此美國(guó)央行注入的流動(dòng)性被美國(guó)商業(yè)銀行用來(lái)努力修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表。這使它們?cè)谛路刨J時(shí)非常謹(jǐn)慎,即美國(guó)的銀行目前實(shí)際上并不愿意給企業(yè)進(jìn)行放貸,特別是中小企業(yè)。也導(dǎo)致了雖然采取量化寬松,但效果有限。因此供給沒(méi)有太多的起色,而需求這塊政府也沒(méi)有太多的動(dòng)作。所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去兩年復(fù)蘇非常的緩慢??梢灶A(yù)見(jiàn),未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇必須供給和需求一起刺激,需要雙管齊下。目前美國(guó)的通脹率還較低,美國(guó)央行有動(dòng)力、有必要采取進(jìn)一步的量化寬松,以讓金融體系補(bǔ)血充分后能夠反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的復(fù)蘇?,F(xiàn)在美國(guó)剛剛通過(guò)的減赤方案和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是背道而馳的,在這時(shí)候減赤不僅不能幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,反而會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)、乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程遭受波折。
毫無(wú)疑問(wèn),美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì),實(shí)行寬松政策會(huì)帶來(lái)副產(chǎn)品——全球通貨膨脹。但它卻是解決目前美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)衰退的唯一可能手段。從歷次美國(guó)上調(diào)債務(wù)上限的歷史看,山姆大叔首先考慮的是他自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及安全問(wèn)題,而不是債務(wù)持有者的債務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)。因此可以預(yù)見(jiàn)美國(guó)未來(lái)采取新的量化寬松政策是一個(gè)必需也是一個(gè)必然的選擇,QE3繼續(xù)推出的概率極大(在美國(guó)通脹水平?jīng)]有大幅上升情況下)。而且為了對(duì)沖減赤帶來(lái)的影響,美國(guó)的寬松政策可能會(huì)比預(yù)期的要大,只有這樣才能挽救有可能再次陷入衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此美國(guó)的利率水平將會(huì)停留在歷史低位,而美元依舊會(huì)維持弱勢(shì),黃金價(jià)格還有上漲的可能。而商品期貨雖然說(shuō)也以美元計(jì)價(jià),但是商品期貨還具有經(jīng)濟(jì)屬性,經(jīng)濟(jì)若不景氣,即使美元貶值厲害,商品期貨的表現(xiàn)也要大打折扣,甚至出現(xiàn)下跌。因此未來(lái)美元指數(shù)的走勢(shì)以及世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致商品期貨波動(dòng)劇烈。當(dāng)然最頭痛的還是美債的持有人,不得不承受美元貶值所致的實(shí)際資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。8月7日,格林斯潘在接受NBC電視臺(tái)采訪的時(shí)候表示:投資美國(guó)國(guó)債沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)可以在任何時(shí)刻印鈔票還債。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)康納利說(shuō)過(guò)一句話(huà) “我們的貨幣,你們的問(wèn)題”正在被應(yīng)驗(yàn)。如何去美元化正現(xiàn)實(shí)地?cái)[在全世界美債持有者面前。(吳棋瀅)
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