中國(guó)人民銀行12日宣布再度上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年以來(lái)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。值得注意的是，就在當(dāng)天央行還重啟了暫停5個(gè)月之久的3年期央票發(fā)行。作為具有一定替代作用的兩大貨幣工具，央行在同一天同時(shí)啟動(dòng)，令市場(chǎng)略感意外。

    通過(guò)此次貨幣政策操作，央行向市場(chǎng)明確地釋放出奮力應(yīng)對(duì)通脹和流動(dòng)性過(guò)剩的政策信號(hào)。從4月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前通脹壓力確實(shí)并沒(méi)有明顯緩解跡象，并且市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)走勢(shì)還會(huì)保持高位，抗擊通脹可能會(huì)成為一場(chǎng)持久戰(zhàn)。在處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)二者間關(guān)系中，央行正在把抑制通脹、控制流動(dòng)性放在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前，作為當(dāng)前的首要矛盾來(lái)抓。

    兩大貨幣政策工具的同時(shí)動(dòng)用，也凸顯出當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩壓力較大的現(xiàn)實(shí)。4月份外匯占款數(shù)字雖未發(fā)布，但預(yù)計(jì)會(huì)保持較高水平。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)貿(mào)易順差遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，突破了100億美元，達(dá)114.3億美元。順差的增加無(wú)疑將帶來(lái)央行外匯占款的增加，進(jìn)而加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放數(shù)量。

    縱觀今年以來(lái)的五次準(zhǔn)備金率上調(diào)，以及公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的頻繁使用，其用意也均在于合理調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性、逐步消除物價(jià)上漲的貨幣因素。

    為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，過(guò)去兩年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加大了信貸投放力度，在經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)回升的同時(shí)，也一定程度上給市場(chǎng)凝聚了物價(jià)上漲的壓力。由于向市場(chǎng)釋放了大量貨幣，金融危機(jī)之后的兩年時(shí)間，貨幣供應(yīng)量增速曾一度攀升至30%的高位。

    過(guò)多的資金盤(pán)桓于市場(chǎng)上方，必然會(huì)帶來(lái)商品市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格的高企，引發(fā)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的形成。去年下半年以來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)同比漲幅便不斷創(chuàng)出近年新高，目前已連續(xù)兩個(gè)月站上5%的關(guān)口。

    今年以來(lái)，準(zhǔn)備金率經(jīng)過(guò)5次上調(diào)后，調(diào)整頻率在我國(guó)貨幣調(diào)控歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。準(zhǔn)備金率的上一輪密集上調(diào)是在2007年至2008年間，但上調(diào)節(jié)奏尚不及目前。與此次相比，通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)剩亦是當(dāng)時(shí)調(diào)控的主要原因，但通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)剩的局面并不比目前復(fù)雜：當(dāng)時(shí)的輸入型通脹和非食品價(jià)格上漲并不顯著，而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)也并未開(kāi)啟遭受廣泛批評(píng)、導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫的量化寬松貨幣政策。

    目前，我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率已在21%的高位，中小銀行也在17.5%的水平，未來(lái)貨幣政策是否繼續(xù)趨緊，市場(chǎng)意見(jiàn)分化比較明顯：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著貨幣供應(yīng)量增速、工業(yè)增加值以及進(jìn)口增速的高位回落，企業(yè)尤其是中小企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)困難開(kāi)始凸顯出來(lái)，貨幣政策工具的使用頻率應(yīng)適當(dāng)放緩；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，前期準(zhǔn)備金率的連續(xù)提升，其實(shí)只是在對(duì)過(guò)多流動(dòng)性進(jìn)行對(duì)沖而已，并非是在從經(jīng)濟(jì)體系中向外抽血，當(dāng)前流動(dòng)性充裕的格局沒(méi)有發(fā)生明顯改變。

    目前，在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變的情況下，政策工具的具體使用節(jié)奏和方式正在進(jìn)入到一個(gè)敏感期和觀察期，如何把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，怎樣在保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，提高針對(duì)性、靈活性和有效性，考驗(yàn)著決策部門(mén)的智慧。