據(jù)報道，中國住房和城鄉(xiāng)建設部要求，各地今年1000萬套保障性安居工程建設必須在11月末以前全面開工。目前各地保障房的整體開工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。

    我們對此有以下點評：

    1.此次關于開工時間的規(guī)定未超市場預期，預計建設開工將平穩(wěn)； 

    2.整體來看，保障性住房的開工對工程機械銷量的拉動作用不顯著；

    3.維持此前的工程機械行業(yè)觀點，建議謹慎。

    據(jù)報道，中國住房和城鄉(xiāng)建設部要求，各地今年1000萬套保障性安居工程建設必須在11月末以前全面開工。目前各地保障房的整體開工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。

    我們對此有以下點評：

    第一，此次關于開工時間的規(guī)定未超市場預期，預計保障房開工將平穩(wěn)推進從草根調研發(fā)現(xiàn)，當前保障房開工率確實不盡如人意，全國整體的開工率約30%，其中重慶是最高的，達40%以上。

    而且一些開工后的項目沒有持續(xù)開工，完工時間存在不確定性。

    此次住房和城鄉(xiāng)建設部對開工時間做出規(guī)定，意在促使地方政府盡快開工，但本次的規(guī)定并未超市場預期（之前的市場預期為：1000萬套保障性住房的全面開工時間為10月底前）。

   另一方面，根據(jù)長江證券房地產研究小組的觀點，預計下半年保障性住房建設的開工速度將呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，出現(xiàn)某一月份或某一季度集中開工情況的概率很小。

    第二，整體來看，保障性住房的開工對工程機械銷量的拉動作用不顯著未來半年保障房開工為平穩(wěn)推進，預計其不會對市場需求產生重大影響。主要原因是：

    在工程機械傳統(tǒng)的需求淡季，因為其它施工項目不多，部分工程機械處于閑置狀態(tài)，可轉移到保障房建設項目，而且10年和11年上半年工程機械保有量已大幅增加，因此估計該時期工程機械銷量不太可能出現(xiàn)顯著增長，具體說，6、7二個月份出現(xiàn)需求增長的概率較小。

    在工程機械的需求旺季（9月份），受其他固投項目開工和保障房開工影響的雙重疊加，工程機械需求可能出現(xiàn)增長，預計保障房開工將直接拉動三類工程機械的需求：混凝土機械、大型挖掘機和裝載機（其他機型需求為間接拉動），受益程度從大到小依次為：混凝土機械>大型挖掘機>裝載機。

    從保障房建設的流程來看，具體的拉動情況為：

    建設前期主要拉動裝載機和挖掘機需求。保障房建設的前期工程一般為基建類項目，裝載機適用于砂石廠工作，需求量較大，但由于裝載機保有量較大，且大多數(shù)需求是設備的更新需求，因此總體來看，保障房對裝載機的影響不大。草根調研的情況也可印證此觀點：1-5月重慶地區(qū)裝載機銷量同比增速約為15%，未明顯高于其它省市銷量的增長速度。此外，大挖適用于土石方作業(yè)，存在一定需求，但大挖主要由國外公司生產，不會對國產主機廠銷量的產生大的拉動。

    房屋建筑階段主要拉動混凝土機械。

    綜上，我們認為，下半年保障房的開工將不會對工程機械的銷量產生明顯的推動作用。

    第三，維持此前的工程機械行業(yè)觀點，建議謹慎我們此前的行業(yè)觀點主要為：
一季度行業(yè)高增長透支了未來需求。一季度銷量的高速增長是各種因素疊加的結果，如主機廠激進的考核政策、展會營銷、融資銷售的寬松；

    主機廠面臨去庫存、應收帳款占比高企、現(xiàn)金流偏緊的壓力，短期內銷售與利潤或難以高增長。特別是，庫存高企和需求的疲弱，可能引發(fā)主機廠進行直接或間接的“價格戰(zhàn)”，導致利潤增速低于銷量收入增速。

    若調控政策不變，行業(yè)曙光最早出現(xiàn)在8、9月份，股價反彈幅度或不大。股價反彈的邏輯是8、9月份銷量增速可能出現(xiàn)復蘇，復蘇主要原因是（1）9月份是工程機械的傳統(tǒng)需求高峰；（2）水利投資資金到位、汛期和農忙結束，水利投資或拉動銷售；（3）鐵路基建的逐漸恢復開工；（4）保障房的陸續(xù)開工。但如果緊縮政策沒有放松，預計反彈幅度不會太大。

    我們維持以上行業(yè)觀點，建議對工程機械行業(yè)繼續(xù)保持謹慎態(tài)度。后續(xù)建議關注兩個方面：政策面的變化（緊縮預期是否有松動跡象）、行業(yè)銷售數(shù)據(jù)的變化。