美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，而核心通脹創(chuàng)5年來(lái)最大漲幅，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“微型滯脹”跡象，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE3的幻想再度破滅。

    事實(shí)上，由于財(cái)政政策在政治僵局中無(wú)能為力，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策早已將刺激經(jīng)濟(jì)的重任交給了美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。然而，面對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和暗藏危機(jī)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的“彈藥”也已所剩無(wú)幾。

    美國(guó)已現(xiàn)“微型滯脹”跡象

    美國(guó)勞工部15日公布的報(bào)告顯示，扣除波動(dòng)較大的能源和食品，美國(guó)5月核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲0.3%，這是自2006年以來(lái)的最大環(huán)比漲幅，同比漲幅則達(dá)到1.5%。

    盡管這依然低于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定的2%的警戒線，也不排除一些臨時(shí)性因素夸大了這一漲幅，但核心通脹自去年10月0.6%的低谷以來(lái)已開(kāi)始表現(xiàn)出上行趨勢(shì)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)增速而進(jìn)一步量化寬松的余地所剩無(wú)幾。

    “這是很大的漲幅，盡管一些因素是臨時(shí)性的。”經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Ashworth表示：“不可否認(rèn)，通縮威脅已不再迫近。”

    報(bào)告顯示，5月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲主要是受食品和汽車等價(jià)格上升推動(dòng)，當(dāng)月食品價(jià)格上漲0.4%，與4月份的漲幅持平，汽車價(jià)格環(huán)比上漲1.1%。

    美國(guó)5月份總體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升0.2%，低于4月份0.4%的漲幅?？傮w消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅回落主要由于當(dāng)月能源價(jià)格下降1.0%，其中汽油價(jià)格回落2.0%。

    與上漲的通脹數(shù)據(jù)同一天公布的美國(guó)工業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)卻不盡如人意：美聯(lián)儲(chǔ)本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)生產(chǎn)較前月增長(zhǎng)0.1%，低于預(yù)期的0.2%。而紐約制造業(yè)6月復(fù)蘇步伐卻意外大幅惡化，紐約聯(lián)儲(chǔ)6月制造業(yè)指數(shù)降至-7.79，遠(yuǎn)低于預(yù)期的12.5。

    這些數(shù)據(jù)意味著，美國(guó)正在遭遇一場(chǎng)“微型滯脹”，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)通脹高企的現(xiàn)象。

    不要指望QE3？

    消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是衡量通貨膨脹的重要指標(biāo)。不過(guò)，與歐洲和中國(guó)央行關(guān)注不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)主要關(guān)注核心通脹數(shù)據(jù)，因?yàn)楹诵耐浄从沉私?jīng)濟(jì)受到的潛在壓力，也是未來(lái)這個(gè)走勢(shì)的最好指示。因此，核心通脹是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的重要參考依據(jù)。

    美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近日在一次講話中說(shuō)，能源和食品價(jià)格上漲是暫時(shí)的，他同時(shí)認(rèn)為美國(guó)的長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然穩(wěn)定。

    值得注意的是，去年秋季美國(guó)核心通脹下降到較低水平，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)決定推出6000億美元的第二輪量化寬松計(jì)劃(即QE2)而言起到了至關(guān)重要的作用。

    最近的經(jīng)濟(jì)疲軟，加上市場(chǎng)對(duì)QE2終結(jié)帶來(lái)潛在干擾的擔(dān)憂，促使投資者猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)推出新一輪量化寬松政策，即QE3。

然而，不容樂(lè)觀的通脹數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)對(duì)QE3的幻想瞬間破滅。

摩根士丹利在6月9日的研報(bào)中指出：“由于伯南克在最近的講話中暗示QE3不太可能，支持QE3的論調(diào)最近已經(jīng)有所緩和。”

“不要指望QE3。”法國(guó)興業(yè)銀行紐約高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska表示：“我們認(rèn)為QE3的概率極低。與去年的經(jīng)濟(jì)放緩相比，目前的疲軟還沒(méi)有將長(zhǎng)期通脹前景降低。5年遠(yuǎn)期通脹降低是當(dāng)年QE1和QE2的前兆。如果這是未來(lái)QE的石蕊試紙的話，那么我們離QE3還遠(yuǎn)著呢。”

盡管摩根士丹利預(yù)計(jì)QE3并不會(huì)推出，但該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然修正了對(duì)美國(guó)貨幣政策的預(yù)期?？紤]到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)退出量化寬松政策，摩根士丹利將美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期時(shí)間推遲到了2012年的第三季度。

事實(shí)上，面對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和暗藏危機(jī)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的“彈藥”已經(jīng)所剩無(wú)幾。

法國(guó)興業(yè)銀行6月發(fā)布的三季度全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出：“通縮沖擊的政策反應(yīng)很復(fù)雜。理想中，貨幣政策應(yīng)當(dāng)維持不變，而應(yīng)該使用財(cái)政政策來(lái)抵消影響。然而，在當(dāng)前的處境下，幾乎沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能奢侈到有能力選擇進(jìn)一步財(cái)政刺激政策，而不冒著利率向上修正的風(fēng)險(xiǎn)。即使是貨幣政策也已經(jīng)無(wú)力解決滯脹沖擊，因?yàn)檫M(jìn)一步寬松貨幣政策可能會(huì)加劇通脹預(yù)期，也可能引發(fā)利率上行趨勢(shì)。”