7月27日，巴西政府頒布一項金融措施，決定對外匯市場的期貨美元交易開征1%的金融交易稅。

        這是金融危機以來，第一個向“熱錢”開征“托賓稅”的國家。

        去年11月，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌曾撰文指出，中國可以考慮對現(xiàn)貨市場外匯交易進行征稅，并嚴(yán)格限制商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的外商投資，以此作為遏制短期熱錢流入的舉措之一。

        夏的言論曾一度引發(fā)了人民對于中國是否應(yīng)該動用“托賓稅”應(yīng)對熱錢的討論。事實上，同為新興國家的巴西也正飽受美元“熱錢”的襲擾，美元貶值造成巴西貨幣雷亞爾升值，巴西企業(yè)擔(dān)心外貿(mào)出口失去競爭力，更擔(dān)憂外國進口產(chǎn)品乘機搶占巴西國內(nèi)市場，擠垮巴西工業(yè)。

        “人民幣兌美元升值所造成的損害是類似的。中國政府應(yīng)該抓住機會推動托賓稅的征收。”中國銀監(jiān)會首席顧問沈聯(lián)濤在上海告訴記者，“在是否應(yīng)該征收托賓稅的問題上，折射出了國際性的政治經(jīng)濟博弈。目前來看，中國監(jiān)管層仍比較猶豫，并沒有明確表態(tài)。”

        監(jiān)管缺失下的套利誘惑

        眾所周知，世界上大部分發(fā)達國家已實現(xiàn)貨幣的自由兌換交易，并發(fā)展了一系列衍生金融產(chǎn)品，進而形成了全球性的外匯交易市場。但由于外匯交易市場是主權(quán)國家貨幣之間的市場，一直以來都缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)。

        此前有一種觀點認為，全球日均外匯交易額在萬億美元左右，與單一國家的股票市場相比力量尚微，無法真正控制市場，從而威脅該國經(jīng)濟。

        金融危機之后，整個外匯交易市場的情況發(fā)生了巨大的變化。2010年12月，國際清算銀行發(fā)布的一份報告稱，過去三年間全球外匯市場交易規(guī)?？焖贁U大，目前的日均交易額已達4萬億美元，除了高頻交易等技術(shù)原因之外，外匯套利交易迅猛增長加劇了全球貨幣的動蕩。

        夏斌告訴記者：“金融危機之后，全球主要的經(jīng)濟體都靠發(fā)貨幣來應(yīng)對危機，美國的兩輪量化寬松的貨幣政策使得美元流動性增加，但由于美國本土缺乏套利機會，大量美元涌入新興市場國家，熱錢推高了這些國家的貨幣，誘發(fā)了這些國家的通貨膨脹，加劇了資產(chǎn)泡沫。”

        風(fēng)險與收益對等是投資的基本法則，然而目前的外匯交易套利卻并非如此。目前，僅以存款基準(zhǔn)利率來衡量的中美利差已超過3%，加之人民幣兌美元今年或升值5%，這意味著幾乎無風(fēng)險套利收益可達到8%。

        “穩(wěn)賺不賠，全球哪里有這么好的生意。”在沈聯(lián)濤看來，要防止熱錢涌入，只有通過征收托賓稅來使得投資收益有起有落。

        不過，上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海告訴記者，是否有必要推行托賓稅仍然有待思考：一方面，如果托賓稅的稅率很低而套利收益很高是無法抑制熱錢涌入的；另一方面，托賓稅將觸及一些現(xiàn)有利益集團和有些國家的利益，比如說國際性投資銀行的利益，這種博弈也會影響托賓稅征收的可能性。

        “托賓稅”動了誰的奶酪？

        “我們已經(jīng)看到了全球貿(mào)易自由化的好處，反對的經(jīng)濟學(xué)家很少，而國際金融未來的發(fā)展方向是全球資本自由化，人民幣也已經(jīng)提出了國際化的時間表，而提出征收‘托賓稅’顯然是倒退的政策，為了眼前防熱錢的目的而犧牲全球資本自由化的愿景是得不償失的。”某國際知名投行在華高管對記者說。

        顯而易見，托賓說作為一種針對外匯交易的稅收，客觀上會影響從事外匯套利交易的金融機構(gòu)，這包括本土從事該業(yè)務(wù)的銀行，也包括高盛、摩根士丹利及全球性各大對沖基金。

        沈聯(lián)濤認為，托賓稅對政府來說既是稅收，也是監(jiān)管，可以通過征稅來了解誰在買誰在賣。

        他表示，以香港經(jīng)驗為例，港元跟美元、港元跟日元、港元跟英鎊的交易基本是在OTC(場外交易市場)柜臺外的交易，不是在央行里結(jié)算，如果征收托賓稅，就可以強迫外匯套利者在監(jiān)控的系統(tǒng)內(nèi)進行結(jié)算，幫助監(jiān)管層甄別清楚誰在操縱市場，誰在做杠桿交易，一有操縱，要么叫停，要么加稅，監(jiān)管層有很多不同辦法控制這個問題。

        早在2009年8月，國際金融危機正在逐步發(fā)酵，英國金融服務(wù)管理局主席洛德·特納曾經(jīng)提出通過托賓稅來遏制狂熱的高頻交易，但緊隨其后就遭到英國財政部的否認。

        方星海表示，雖然英國金融局有主張重拾托賓稅，但英國也不會這么做，因為英國有著大量從事外匯套利和買賣金融機構(gòu)，征收托賓稅勢必會受到利益集團的強大阻力。

        新興國家先行，歐盟或跟隨

        6月29日,據(jù)路透社報道，歐盟執(zhí)行機構(gòu)歐盟委員會計劃在2014—2020預(yù)算框架下,推出金融交易稅，并希望通過征收托賓稅，能每年增加近500億歐元(710億美元)的預(yù)算收入，以期歐盟能夠在2014年實現(xiàn)“自給自足”。

        這不是歐盟第一次動托賓稅的念頭。今年年初，法國總統(tǒng)薩科齊表示，對開征托賓稅達成共識是2011年法國擔(dān)任G20輪值主席國期間計劃實現(xiàn)的主要目標(biāo)之一。

        夏斌告訴記者，全球的基本問題是財政赤字、稅收不足。由于金融危機，很多國家通過發(fā)債來刺激經(jīng)濟已經(jīng)債臺高筑，通過托賓稅的改革方案增加國家稅收也有助于減緩財政的壓力。

        在沈聯(lián)濤看來，在托賓稅的問題上，歐盟已經(jīng)表現(xiàn)出支持托賓稅的態(tài)度。此前，中國銀監(jiān)會主席劉明康表示，很多國家現(xiàn)在都在籌備托賓稅，如果中國應(yīng)對不當(dāng)或者措施不力的話，也會對自己的經(jīng)濟造成很大的負面影響。

        “目前想要進入中國的熱錢太多，此時不收門票幾時收？現(xiàn)在熱錢想進來，你說可以，我給你賺，但是你要購門票。這個時候是中國跟國際談判的最好時候，你失掉了這個良機，人家就不聽你的了，你缺錢的時候是人家跟你談條件而不是你跟人家談條件，”沈聯(lián)濤說，“中國如果推行托賓稅的機制，會對財政有利，對監(jiān)管有利，對未來保持金融穩(wěn)定有利。”

        托賓稅(Tobin Tax)是指對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅。1972年，美國經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯·托賓(James Tobin，1981年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者)在普林斯頓大學(xué)演講中首次提出的，他建議為保障金融安全，有必要“往飛速運轉(zhuǎn)的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”，其“沙子”正是指托賓稅。（談佳?。?/p>