貨幣政策陷兩難

    專家稱應(yīng)再加息兩三次

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)張承惠17日在出席由上海證券報(bào)主辦的“第五屆誠(chéng)信托”獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)暨“2011中國(guó)信托業(yè)峰會(huì)”時(shí)表示，在貨幣政策工具的選擇上，目前更應(yīng)該加息而不是上調(diào)存款準(zhǔn)備率，她認(rèn)為今年應(yīng)該再加息兩到三次。

    目前的貨幣金融政策陷入了“兩難”的境地。在通脹高企的背景下，抑制通脹成為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，但是在調(diào)控的過(guò)程中，出現(xiàn)了一些讓調(diào)控部門(mén)左右為難的情況。在利率方面，保持負(fù)利率不利于控制物價(jià)，而加息又會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)流入、相關(guān)行業(yè)也會(huì)受到較大負(fù)面影響。在匯率方面，如果要保持人民幣幣值穩(wěn)定，央行必須投放基礎(chǔ)貨幣來(lái)干預(yù)匯率；而如果人民幣加速升值，中小企業(yè)難以承受、外需可能加速下滑。此外，銀根緊縮也有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于目前的貨幣信貸形勢(shì)，張承惠認(rèn)為確實(shí)偏緊，但仍高于09年以前平均數(shù)，且在可承受范圍之內(nèi)。“目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然比較活躍，總需求增長(zhǎng)仍然較強(qiáng)勁，CPI仍處同比高位，環(huán)比壓力大，貨幣政策需進(jìn)一步緊縮。”張承惠表示。

    但她同時(shí)指出，緊縮的貨幣政策目前已經(jīng)導(dǎo)致三個(gè)群體的資金緊張：首先，近期基礎(chǔ)設(shè)施投資較大的地方政府。由于項(xiàng)目已經(jīng)上馬，較大的后續(xù)資金需求如果得不到滿足，有可能產(chǎn)生資金鏈斷裂。其次，中小企業(yè)，特別是過(guò)多采用“短貸長(zhǎng)用”方式投融資的企業(yè)。這類企業(yè)貸款期限通常不超過(guò)1年，而投資項(xiàng)目建設(shè)周期往往在二三年以上。信貸規(guī)模壓縮后，部分銀行對(duì)到期貸款不再繼續(xù)投放，使這類企業(yè)資金驟然抽緊。此外，由于盲目追求利潤(rùn)的原因，將大量資金投入房地產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。隨著國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控措施的強(qiáng)化，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售低迷，資金難以快速回籠，影響到主業(yè)生產(chǎn)。

    張承惠指出，從緊政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了顯著影響。從內(nèi)需來(lái)看：受收入實(shí)際增速下降影響，實(shí)際消費(fèi)增速還將回調(diào)，全年可能在13%以下。從投資來(lái)看：十二五規(guī)劃開(kāi)局后各地重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，將抑制投資增速回調(diào)幅度，今年投資將保持在24%左右的中等偏高水平；而從出口來(lái)看：歐日恢復(fù)快速增長(zhǎng)的可能性不大，2011年出口增速將回調(diào)到20% 左右。綜合判斷，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，但尚在可控范圍。全年GDP增速比上年回調(diào)。

    基于上述判斷，張承惠認(rèn)為短期之內(nèi)政策調(diào)控力度不會(huì)放松。“但在稍長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)還要觀察國(guó)際形勢(shì)的變動(dòng)，如果下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了超出意料的快速回調(diào)的話，可能政策的方向，或者政策力度會(huì)調(diào)整。”張承惠表示。

    在貨幣政策工具的選擇上，張承惠主張加息而不是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。她指出，從現(xiàn)實(shí)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)副作用太大，下半年以后調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的密度會(huì)降低。相比而言，她認(rèn)為加息對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成壓力，但不如監(jiān)管部門(mén)想象的那么大。因此，她主張要加息，今年再加兩到三次利息才可以。